比特币宏观周期的两个重要维度：筹码结构与估值盈亏。
- RHODL Ratio：“现在的筹码在谁手里？”（市场主导权）。
- MVRV Ratio：“全网平均赚了多少倍？”（全网盈亏比）。
两者结合，提供了从“人”到“钱”的市场透视图。
1. RHODL Ratio：透视筹码结构
反映不同持有期限资金的博弈，本质是监测财富转移。
- 定义：短期投机资金 / 长期沉淀资金 (1-2年)
- 市场含义：
- 查看当前车上坐的是刚上车的投机客，还是坐完全程的信仰者。
- 低值：老手主导。筹码沉淀在长期持有者手中，市场情绪冷静，通常为底部。
- 高值：新手主导。老手正在大规模向新入场的散户派发筹码，FOMO 情绪极致，通常为顶部。
当 RHODL 飙升时，意味着筹码松动。持有者多为意志不坚定的投机者，一旦价格波动，极易引发踩踏式抛售。
2. MVRV Ratio：透视估值盈亏
反映价格偏离公允价值的程度，本质是监测获利盘规模。
- 定义：市场总市值 (Market Cap) / 已实现市值 (Realized Cap)
- 市场含义：
- 查看这一车人平均赚了多少倍。
- MVRV < 1：全网亏损。市价低于平均成本，属于非理性低估，历史极佳买点。
- MVRV > 3.5：全网暴利。市价是平均成本的 3.5 倍以上，获利盘兑现欲望极强，历史极高风险卖点。
- MVRV 分母包含了所有“老币”（包括死币）。虽然它拉低了平均成本，但在宏观上精准地界定了泡沫的边界。
市场阶段 | RHODL 状态 | MVRV 状态 | 综合解读 | 操作建议 |
熊市底部 | 极低
(老手死拿) | < 1
(全网亏损) | 筹码稳固且价格被低估。卖无可卖。 | 定投/抄底 |
牛市中期 | 温和上升
(新钱入场) | 1.5 - 2.5
(温和浮盈) | 市场健康换手，趋势向上。 | 持有 |
牛市顶部 | 极高/飙升
(全是新韭菜) | > 3.5
(全网暴利) | 筹码极不稳定 + 抛压动力极大。崩盘一触即发。 | 分批止盈 |
警惕人性（当大家都在疯狂追高时），尊重数学（当收益倍数不可持续时）。